需要指出的是，虽然“莫迪经济学”始终强调基础设施投资的重要性，甚至被视为“中国模式”的效仿者，但是印度政府的基建投入规模与中国大基建差甚远。比如2019年，印度政府在基建领域的投资占GDP的1.7%。同年，中国仅中央财政预算内的基建投资资金为3.2万亿元，占GDP的3.3%，几乎是印度的一倍。更重要的是，印度政府不具备中国政府那样强大的资金运作能力，调动各邦政府、银行“加杠杆”的能力非常有限。因此，印度那些低效的基建项目并没有占用过多的资金。
“莫迪3.0”没有强行增加低效的基础设施投资，增支的主要方向是民生领域。新财年里，印度政府将为为教育和农业分别提供1.48万亿、1.52万亿卢比。新预算新增了2万亿卢比的支出，用于增加就业、刺激经济。这是新预算案中最大的新增支出项。作为“经济刺激计划”，2万亿卢比是有点雷声大雨点小。不过，考虑到印度政府的低效和腐败，投入更多的资金也很难指望“刺激”出多少成果。好在印度政府的财政规模在全球主要经济体中属于垫底的“前现代水平”，其经济增长本来也不是靠财政投入刺激出来的，印度国民对此向来没有多大的期待。
此外，有意思的是，新预算为安得拉邦拨款1500亿卢比作为特别财政支持。该邦的地方性政党是莫迪政府重要政治盟友，这笔“特别财政支持”无疑是为盟友量身定制的“开小灶”。这种公开的利益交换在印度政坛是司空见惯的动作，花点“小钱”换取政治稳定，不算很出格。
总之，这份新预算的财政支出与此前“莫迪经济学”的野心勃勃相比，是相对保守的。没有大幅增加的基建投入，也没有超预期的财政刺激计划。毕竟“联合执政”的地位更容易受到议会各方势力的掣肘，财政增支是要慎重的。即便如此，新预算中军费占比过高依然遭到舆论的批评。
降赤字
实际上，除了大幅减税的“意外之喜”，外界对这份新预算的最大兴趣是赤字。高赤字率是印度财政的多年痼疾，困扰印度经济多年。不过，1991年改革为界，印度财政长期赤字的形成原因有所区别。
1991年前，印度政坛处长期执政的是“尼赫鲁-甘地王朝”，尼赫鲁、英迪拉.甘地和拉吉夫.甘地祖孙三代推行计划经济模式。大规模国有化、限制民营企业，追求对外封闭的自给自足，把印度经济搞成了一个烂摊子。全国一半以上人口处于极端贫困线以下。无财可取的政府财政，赤字率高到夸张，常年处于GDP10%以上的高危区。
1991年拉奥总理启动了对外开放、对内市场化的改革，印度经济逐步有了起色，贫困人口占比大幅降低，财政赤字有所降低。2000年后基本上都能控制在8%左右，也只能说是差强人意。
经济有了起色，财政却迟迟未能得到改善的原因是，财政汲取能力弱，支出包袱重。印度实行联邦制，各邦有较大的自治权，民众的国家认同水平也较低。增税的阻力很大。1991年改革后的印度历届政府也没有改变这一状况。
这就造成了一个有趣的现象，尽管印度长期贫困，但是印度人的国民可支配收入占GDP的比重很高。2020年IMF的统计数据显示，印度的国民可支配收入占GDP高达76.9%，不仅远高于发展中国家50%的水平，甚至比发达国家的60%还要高出一大截。世界主要经济体中，仅次于美国的83.4%。美国有美元国际地位和全球金融中心的特殊性，所以这一比例特别高。而印度的“藏富于民”则是单纯因为政府财政汲取能力不强，给国民留下了更多的GDP份额。
IMF的数据显示，2013-2024年印度政府税收占GDP比重保持在20%的水平，比发展中国家的平均水平低了10%。而且，印度还存在大量无法征税的“地下经济”。税率低再加税源流失，导致印度政府财政收入与财政支出不匹配。因此，2013-2024年印度政府支出在GDP种占比26-28%。入不敷出，又省不下来，印度的财政赤字长期处于6-8%的风险区。
莫迪为了解决财政收入不足的问题，在第二个任期内大力推进税制改革。不过，莫迪的税制改革并不是简单粗暴的增税，而是以简化税制、限制大企业的减税特权的温和策略，实现降低税收成本和税负公平的效率提高。上一财政年，莫迪税的改终于“修成正果”。强劲的经济增长扩大了税基，新税制有了用武之地，印度政府的税收同比增加了20%。这给了新预算降低财政赤字目标的底气。
新预算将财政赤字目标设定为GDP的4.9%，比2月份提交的临时预算还低了2个点，接近历史最低水平。而且，因为对经济保持高速增长有充分的信心，莫迪政府的财长还宣布将在下一财政年度把赤字率进一步降低为4.5%，与3%安全线明显接近。财政状况持续改善的趋势明显，体现了印度经济已经进入良性循环。
结语
厚积薄发、水到渠成的印度经济
减税、增支和降低赤字，看似“不可能三角形”，就这样在莫迪政府的新预算案里毫无违和感的共存，确实有点像是奇迹。
然而，经济没有奇迹。印度经济并不是奇迹，更不是“莫迪经济学”的奇迹，而是厚积薄发的结果。